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收入、利潤繼續(xù)下降。上半年燕京啤酒實現(xiàn)營業(yè)收入62.94億元，同比下降10.57%;營業(yè)利潤6.04億元，同比下降20.97%;利潤總額6.47億元，同比下降22.00%;歸屬上市公司股東的凈利潤4.52億元，同比下降24.41%;基本每股收益0.16元，同比下降24.53%。
成本略降，費用水平回升，盈利水平下降。上半年毛利率42.92%，同比下降0.47個百分點，銷售費用率11.68%，同比上升0.52個百分點。管理費用率11.39%，同比上升0.99個百分點;凈利潤率7.69%，同比下降1.75個百分點。
二季度收入、利潤同比降幅較大。二季度單季度營業(yè)收入31.86億元，同比下降18.14%;營業(yè)利潤5.15億元，同比下降20.59%。毛利率52.79%，銷售費用率13.56%，基本與去年同期持平。管理費用率12.36%，同比上升1.22個百分點;凈利潤率13.45%，同比下降1.97個百分點。
銷量持續(xù)下降。上半年總銷量267萬千升，同比下降9.8%。其中燕京主品牌銷量191萬千升，同比減少9.48%;“1+3”品牌242萬千升，同比減少11.68%。二季度總銷量151.28萬千升，同比下降13.43%，其中主品牌銷量111萬千升，“1+3”品牌銷量140萬千升。
維持對燕京啤酒的“持有”評級。
風險提示：啤酒市場競爭激烈，而且其銷量易受天氣變動影響，重要原料大麥的產(chǎn)量和價格也受產(chǎn)區(qū)天氣的重大影響，對于其風險應予以充分關注。
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