報告導讀
四季度銷售有所回暖
投資要點
四季度銷售有所回暖
由于經濟下滑、財富效應縮水,12年黃酒總體消費放緩,結構下行,高毛利的高端年份酒銷售滯緩,增長大部分來自中低端產品以及女兒紅的推動,公司在12年三季度遭遇了銷售冰點。
進入四季度以后,黃酒逐漸走入傳統消費旺季,同時白酒行業發生的塑化劑事件使黃酒對白酒產生部分替代作用。11月下旬以后黃酒消費出現明顯回暖跡象,在部分區域市場,特別是非傳統的外埠市場增長明顯,終端銷量增速超過50%。
渠道工作有亮點
12年公司在渠道上做了大量工作,管理模式由原來粗放型向精細化轉變。公司參與到經銷商的渠道管理中,提高了渠道控制能力以及費用投放的精準度。同時加大對直銷模式的探索,努力擴大團購、網購等新興渠道,網上銷售超過千萬元。進一步拓展“百店千城”計劃,全年新增古越龍山專賣店30家,12年底專賣店數量接近250家(含女兒紅)。
女兒紅保持了高增長態勢
女兒紅在先天的品牌稟賦、持續的品牌價值營銷并且低成本嫁接古越龍山的銷售網絡后,12年延續了前期高增長的態勢,預計全年收入增長超過30%。(女兒紅2008-2011年收入CAGR為25%)
盈利預測
預計2012-2014年每股收益0.29、0.35和0.48元,對應當前股價動態市盈率39.73倍、33.4倍和24.58倍。總的來看公司穩中求進,逆市中整體發展明顯優于競爭對手,體現了行業龍頭較強的抗風險能力,維持增持評級。
編輯：盧靜
