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　　近日，市場又有傳言，白酒消費稅將在近期調整。我們認為，白酒消費稅的調整可能已經箭在弦上。

　　目前中國赤字率已經超過3%（按照國際標準，3%為財政安全線），且上半年全國財政收入累計下降2.4%。財政壓力的加大使得白酒消費稅調整很可能又被提上日程。

　　我們預計具體方案可能包括：取消定額繳納消費稅方式（主要是中小白酒企業），重新核定白酒消費稅最低計稅價格（主要針對白酒企業銷售公司關聯交易問題），同時可能提高白酒從價消費稅稅率。

　　此次若調整消費稅，短期來看將增加全行業稅收負擔。假定白酒消費稅基調整到不低于出廠價的50%，稅率按20%不變或提高至25%，我們對主要白酒企業的2009年和2010年消費稅調整對業績影響程度進行了測算，發現銷售收入超過30億元的一線白酒企業中，貴州茅臺（600519）受消費稅調整影響最小，其次是瀘州老窖（000568）、五糧液（000858）；銷售收入在10億-30億元之間的二線白酒企業中山西汾酒（600809）和古井貢酒（000596）影響最小，其次是水井坊（600779）和沱牌曲酒（600702）。

　　從當前市場批發價格來看，主要高檔白酒似乎已經消除了經濟危機的影響。若消費稅調整，主要白酒企業將以提價應對，抵消部分負面影響。

　　我們預計貴州茅臺提價幅度（預計為12%左右）將高于五糧液（預計為7%左右）和國窖1573（預計為7%左右）。提價后，對貴州茅臺業績基本不會產生影響，對瀘州老窖業績影響程度將下降至-8.05%，五糧液將下降至-11.32%。

　　我們判斷，消費稅的調整不會改變白酒行業景氣回升態勢，也不會改變白酒行業中長期發展趨勢。

　　我們認為，在“白酒行業景氣回升、白酒企業估值修復與提升”的帶動下，白酒板塊行情還會繼續深入。我們維持白酒行業“強于大市”投資評級，一線白酒企業建議重點關注貴州茅臺和瀘州老窖，二線白酒企業建議重點關注山西汾酒和古井貢酒。