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一周板塊回顧：上周食品飲料板塊上漲0.21%，上證綜指上漲0.68%，跑輸大盤0.47pct，在申萬28個子行業(yè)中排名第19。漲幅最大的是軟飲料(5.38%)、食品綜合(3.18%)、葡萄酒(2.08%)；跌幅最大的是白酒(-1.49%)、其他酒類(-0.52%)。個股方面，漲幅前三位為燕塘乳業(yè)(46.39%)、深深寶A(14.91%)、好想你(10.96%)；跌幅居前的是燕京啤酒(-4.19%)、會稽山(-3.92%)和得利斯(-3.49%)。

投資建議：維持觀點不變，四季度加配食品飲料，自上而下看好白酒尤其高端及一二線龍頭，關注原奶價格上漲及奶粉行業(yè)政策影響，短期關注雙十一電商表現(xiàn)，承德露露換屆。

茅臺上周有三則利好信息，首先是三季報超預期，預收款170億再創(chuàng)新高，現(xiàn)金流增長強勁；其次是一批價快速上漲，本周多地經(jīng)銷商反饋，茅臺批價已到達1020-1060元，再次印證我們9月底對批價淡季不降反升的判斷；最后，據(jù)11月5日媒體報道，茅臺海外經(jīng)銷商聯(lián)誼會上釋放了2017年穩(wěn)價、增量、促增長的政策方向，17年茅臺酒投放量將在16年基礎上增加15%，系列酒跟茅臺酒按1:1比例投放，較16年增長1倍，總量大概2.5萬噸左右。這說明，1、茅臺真實的需求強勁并且超廠家預期；2、價格上漲是市場供需關系的反應，茅臺今年2.2-2.3萬噸的投放量無法滿足市場需求，一批價已從850元漲到1050元，漲幅24%，廠家希望價格穩(wěn)定在合理水平，那么明年增加投放量就在情理之中；3、產(chǎn)品結構已經(jīng)并將持續(xù)升級拉動噸酒價格提升；4、系列酒發(fā)力有利于擴大醬香酒的消費人群，但更說明茅臺做市場的方式和能力已較過去發(fā)生很大變化。我們堅定看好并繼續(xù)推薦茅臺，看好白酒板塊春節(jié)旺季表現(xiàn)，預計茅臺春節(jié)期間的一批價將達到或突破1100元，雖然較中秋間隔不到4個月，但價格提高100元幅度10%，茅臺終端表現(xiàn)價的提升將使瀘州老窖和五糧液受益，次高端的洋河夢系列、水井坊、沱牌也將受益。

本周海外原奶價格大幅上漲，11月1日全球乳制品第175次拍賣全脂奶粉漲19.8%達到3317美元，按此價格折算中國港口到岸價格為29700元左右，折合原奶3.5元/公斤，幾乎與國內價格持平，海外價格上漲主要是原奶供給持續(xù)減少所致。對乳企而言，需關注成本及促銷的蹺蹺板效應，如果幾大巨頭促銷減少，則費用下降帶來的利潤彈性往往大于成本增加對利潤的影響。

雙十一臨近關注線上休閑零食表現(xiàn)，從我們監(jiān)測的預售情況看，三只松鼠和百草味銷量領先競品。承德露露本周公告董事會換屆，關注后期管理層可能的變動情況。增加推薦恒順醋業(yè)，公司去年下半年迎來產(chǎn)品升級和提價周期，利潤穩(wěn)定且加速增長，同時加大廣告和渠道投入力度，包括10月初贊助央視”我要上春晚節(jié)目“，作為銷售改善且有改革預期品種，逢低可做中期布局，高管及大股東增持價提供安全邊際。

目前食品飲料板塊2016年動態(tài)PE26.18x，溢價率48%，環(huán)比下降0.2%；白酒動態(tài)PE22.55x，溢價率27%，環(huán)比下降2.6%。

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