8月21日晚間，老白干酒公布2013年半年報，上半年實現營業收入8.06億元，同比增長10.71%；實現凈利潤2803.45萬元，同比下降12.14%。
老白干酒“負增長”的中期成績單正是上半年白酒行業的真實寫照——行業步入深度調整期，酒企和經銷商共同面臨巨大銷售壓力，高增長、高利潤的黃金時代一去不復返。
業內人士指出，白酒行業的調整仍將持續1年～2年，但經歷今年一季度的量價齊跌之后，伴隨著眾酒企經營思路的調整，二季度白酒業在去庫存的過程中艱難尋底。下半年，消費旺季的到來將會刺激需求改善，估值處于底部區域的白酒板塊有望迎來回暖。
一線酒企抗壓能力顯現
此次白酒行業調整，首當其沖的便是位于白酒金字塔塔尖的高端白酒。上半年，以茅臺、五糧液為代表的高端白酒一度出現量價齊跌、庫存積壓甚至價格倒掛等問題，令市場對一線酒企業績產生較大擔憂。但憑借良好的品牌力和渠道控制力，一線酒企也顯示出較好的業績調節能力及抗風險能力。
五糧液8月15日公布的半年報略超市場預期，上半年實現營業收入155.20億元，同比增長3.12%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤57.91億元，同比增長14.76%；酒類收入149.24億元，同比增長2.7%；毛利率為74.11%，同比增長7.12個百分點。
值得注意的是，維持增長的同時，五糧液預收款及應收票據均發生較大變化。半年報顯示，由于經銷商減少預付款，五糧液預收款項期末余額為33.86億元，較一季度末的38.63億元繼續下降12.3%，較年初的64.67億元大幅下降47.6%。期末應收票據達到42.47億元，較年初大幅增加63.72%，公司解釋，主要是經銷商通過使用銀行承兌匯票進行結算增加所致。
瑞銀證券王鵬表示，從酒企已經披露的半年報可以看出，白酒的渠道壓力變大，表現在酒企層面上為預收賬款下降、企業經營性現金流大幅減少，企業的應收票據、應收賬款增加等，這也反映出行業調整之時酒企銷售模式的變化，以往“先打款后給貨”的銷售模式發生改變，說明渠道現金壓力較大，這些情況將在白酒公司中普遍存在。“對于龍頭企業而言，由于在資金、規模、渠道控制上有優勢，龍頭企業的業績調節能力、抗風險能力相對較好。”
今年5、6月份時，由于價格超跌刺激終端購買意愿，加上廠家控貨策略對經銷商信心的穩定，高端白酒也出現企穩回升，價格及銷量均出現回暖。
以貴州茅臺為例，貴州茅臺一季報營業收入和凈利潤增長率分別為19.11%、21.01%。申銀萬國童馴預計公司中報凈利潤增長14%～21%，資產負債表、現金流量表有望較一季度明顯改善。
童馴指出，行業消費價格重心下沉，價格帶明顯收窄，也刺激了部分
文章來源華夏酒報消費者在品牌選擇上向上轉移，而茅臺正是這部分消費者轉移后的受益者，在5、6月份的高端白酒擠壓式增長中勝出。加上茅臺上半年針對市場變化做出的政策調整，使得茅臺5、6月份的銷售呈現“價量齊升”的現象，上半年飛天茅臺銷量預計增長5%左右，二季度單季銷量預計增長30%以上，在高端白酒中一枝獨秀。
供給大于需求
旺季回暖VS調整延續
伴隨酒企半年報的逐漸披露，白酒業也逐漸過渡至傳統消費旺季，在行業調整形勢下，中秋國慶期間的白酒動銷情況更為引人關注。不少接受采訪的經銷商認為旺季需求肯定會有所好轉，但好轉程度尚無法確定。
此前，北京朝批商貿股份有限公司常務副總經理孫文輝曾對筆者表示，較為看好下半年白酒業的發展，從行業及市場角度來看，正常的商務往來和白酒消費會隨著中秋、十一的到來而有所改善，至少下半年不會比上半年更糟糕，但如何保證高端白酒價格體系的穩定也是關鍵因素。
近期高端白酒也出現明顯回暖跡象。通過7月～8月對大型茅五經銷商的調研，光大證券邢庭志表示，茅臺、五糧液和瀘州老窖的渠道基本面持續改善，一線酒的庫存和價格保持穩定。
業內認為，在酒企及經銷商多種轉型及促銷行為的帶動下，面向大眾消費和商務消費的產品銷售有望旺季回暖，但整個白酒行業的復蘇可能仍然需要較長時間。
王鵬表示，從酒企的運營情況看，多少都有在6月底之前向渠道壓貨的情況，該部分渠道庫存將在三季度進行消化，進入消費旺季之后，白酒終端動銷在三季度會出現好轉，“中報和三季報是整個白酒行業筑底的過程，三季報同中報情況差不多，相對而言，四季度會有一定好轉。”
但長期而言，從去年下半年開始的白酒行業調整之勢未來仍會繼續。王鵬認為，從供需層面來看，目前白酒仍處于供過于求的局面，大量的庫存消化需要時間，行業價格體系的重構以及消費認知的重新確立都需要時間，因此白酒行業的調整趨勢仍會持續1年～2年。調整過程中，行業龍頭將憑借品牌及資金優勢等獲得份額提升，二三線酒企則繼續承擔較大壓力。
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編輯：王玉秋
