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　　券商創(chuàng)新“十一條”接連落地。繼代銷金融產(chǎn)品和資管新政之后，證監(jiān)會(huì)又于昨日就證券公司自營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)大投資范圍公開(kāi)征求意見(jiàn)。業(yè)內(nèi)人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，這項(xiàng)新政將助推證券公司進(jìn)軍上市交易的股票和債券之外的另類投資市場(chǎng)，同時(shí)擴(kuò)大對(duì)金融衍生工具的運(yùn)用，提高投資杠桿和潛在盈利能力。

　　此次新政是通過(guò)修訂《關(guān)于證券公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)投資范圍及有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》（下稱《自營(yíng)規(guī)定》）來(lái)實(shí)現(xiàn)的。修改后的《自營(yíng)規(guī)定》在投資范圍方面主要有三個(gè)方面的變化：一增加了全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即新三板）掛牌轉(zhuǎn)讓的證券；二是銀行間市場(chǎng)的投資范圍擴(kuò)大到全部交易品種，包括短期融資券和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等；三是允許券商投資由銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)或備案發(fā)行，在金融機(jī)構(gòu)柜臺(tái)交易的證券，具體而言就是銀行理財(cái)計(jì)劃和集合資金信托計(jì)劃等。

　　另外，證監(jiān)會(huì)對(duì)券商參與金融衍生品如股指期貨的交易也進(jìn)行了一定程度的放松管制。原本證券公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)交易股指期貨只能是套期保值，如果要進(jìn)行投機(jī)交易必須通過(guò)專業(yè)子公司來(lái)進(jìn)行。修訂后的《自營(yíng)規(guī)定》，將允許符合條件的證券公司，直接從事非套期保值的金融衍生品交易。

　　放開(kāi)管制與加強(qiáng)監(jiān)管

　　今年5月的券商創(chuàng)新大會(huì)提出了“十一條”改革創(chuàng)新措施。在放開(kāi)業(yè)務(wù)范圍和投資方式限制方面，當(dāng)時(shí)證券業(yè)協(xié)會(huì)收集和歸納的行業(yè)意見(jiàn)是：在科學(xué)調(diào)控杠桿率的前提下，逐步擴(kuò)大證券自營(yíng)投資品種范圍，直至允許投資所有場(chǎng)內(nèi)外的證券金融產(chǎn)品……允許有條件的證券公司依法投資金融期貨、商品期貨、黃金期貨等非證券類金融產(chǎn)品。

　　對(duì)照昨天證監(jiān)會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)的《自營(yíng)規(guī)定》，證券自營(yíng)品種范圍已經(jīng)取得突破，并且主要體現(xiàn)在場(chǎng)外市場(chǎng)。

　　“新三板”相對(duì)于滬深兩市，就是一個(gè)典型的場(chǎng)外市場(chǎng)，掛牌交易的是非上市公眾公司股票。而銀行間市場(chǎng)也是一個(gè)場(chǎng)外市場(chǎng)，并且其各類固定收益產(chǎn)品的豐富程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于滬深交易所。

　　但此次新規(guī)最大的突破還是放開(kāi)了非證監(jiān)會(huì)監(jiān)管范圍的金融機(jī)構(gòu)柜臺(tái)產(chǎn)品，即銀行理財(cái)計(jì)劃和集合資金信托。相比于上市股票和債券，這兩類都是十足的場(chǎng)外金融產(chǎn)品，且也能套用時(shí)下流行的“另類投資”概念。

　　銀行理財(cái)計(jì)劃和集合資金信托，背后對(duì)應(yīng)的標(biāo)的資產(chǎn)相當(dāng)寬泛：既包括了所有的上市證券，也可以是非上市的股權(quán)、債券和收益權(quán)，甚至是藝術(shù)品和紅酒等實(shí)物資產(chǎn)。

　　不過(guò)，由于投資范圍跨越不同的監(jiān)管部門(mén)，自營(yíng)新政也是對(duì)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管能力的考驗(yàn)。

　　“一方面要放開(kāi)管制，另一方面又要加強(qiáng)監(jiān)管。這很考驗(yàn)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管能力。”一位證券業(yè)人士對(duì)記者表示。

　　一些跡象也表明，證監(jiān)會(huì)在跨市場(chǎng)監(jiān)管上，已經(jīng)開(kāi)始加強(qiáng)與銀監(jiān)會(huì)的協(xié)同。有券商人士對(duì)記者表示，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)曾叫停過(guò)券商資管部門(mén)投資一些銀行票據(jù)，原因就是擔(dān)心這些票據(jù)背后的“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)。

　　打造中國(guó)高盛？

　　去年年底，郭樹(shù)清曾在《財(cái)經(jīng)》雜志年會(huì)上提到，中國(guó)證券業(yè)全行業(yè)的總資產(chǎn)不到高盛公司的三分之一。他希望國(guó)內(nèi)證券公司能苦練內(nèi)功，提高服務(wù)能力，打造有中國(guó)特色的國(guó)際一流投資銀行。

　　郭樹(shù)清在這一次演講中兩次提到高盛，另一處是稱贊高盛的研究能力能與頂尖的大學(xué)研究機(jī)構(gòu)比肩。他沒(méi)有提到的，是高盛的雄厚的自營(yíng)實(shí)力。事實(shí)上，正是跨越各個(gè)市場(chǎng)的自營(yíng)業(yè)務(wù)給高盛創(chuàng)造了大筆利潤(rùn)。除了股權(quán)和商品的投資之外，高盛公司的衍生品交易業(yè)務(wù)也極具市場(chǎng)影響力。

　　證監(jiān)會(huì)放開(kāi)券商開(kāi)展另類投資，同時(shí)允許符合條件的證券公司從事非套期保值的股指期貨交易，也讓人聯(lián)想到“打造中國(guó)高盛”的意圖。

　　不過(guò)，即使是行業(yè)龍頭中信證券，面對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)也沒(méi)有十足的把握。今年年初，中信證券縮減了自營(yíng)業(yè)務(wù)部門(mén)的規(guī)模。

　　“監(jiān)管層開(kāi)了政策口子，但是自營(yíng)業(yè)務(wù)要成為券商的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，關(guān)鍵還是需要有高素質(zhì)的人才。”一位從保險(xiǎn)公司投資部門(mén)跳槽到券商自營(yíng)的人士對(duì)本報(bào)記者說(shuō)：“相比保險(xiǎn)資管公司和基金公司，券商的自營(yíng)規(guī)模太小了，不容易留住人。”