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　　10月秋季糖酒會(huì)反饋信息基本符合預(yù)期，景氣持續(xù)但有過火之嫌。預(yù)計(jì)四季度板塊窄幅震蕩概率較高，首推估值便宜、業(yè)績(jī)?cè)鲩L更確定的一線白酒和葡萄酒。

　　白酒仍然維持了高景氣度：1-9月白酒行業(yè)產(chǎn)量增長29%，1-7月行業(yè)收入增長37%、利潤增長45%。從秋季糖酒會(huì)整體觀感來看，白酒行業(yè)銷售情況目前仍非常好；新進(jìn)入者眾多，這也可以作為行業(yè)景氣的佐證，但似乎行業(yè)整體有過熱之嫌。

　　未來1-2年增長趨勢(shì)仍可見，但關(guān)于增速下滑的擔(dān)憂開始蔓延：行業(yè)火爆吸引了眾多業(yè)內(nèi)外資本加速進(jìn)場(chǎng)，隨著去年、今年大量新增產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，明年下半年或者后年可能會(huì)出現(xiàn)行業(yè)銷量的高點(diǎn)。

　　黃沙散盡，誰是真金？未來兩年各中高檔品牌白酒一旦走向全面跑馬圈地階段，費(fèi)用投放應(yīng)該都將不低，預(yù)期中的競(jìng)爭(zhēng)加劇可能會(huì)導(dǎo)致中檔白酒出現(xiàn)分化，而高檔、超高檔品牌張力強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和，依靠新增產(chǎn)能投產(chǎn)和持續(xù)提價(jià)驅(qū)動(dòng)下的盈利增長仍有保障。

　　短期來看，經(jīng)濟(jì)增長減速對(duì)酒類銷售的影響尚不明顯：廠商和經(jīng)銷商尚未感受到明顯寒意。對(duì)高檔白酒來說，經(jīng)銷商盈利大幅增加后不愿意貿(mào)然減量，在拍賣、高收入人群增加創(chuàng)造出新增需求情況下，我們認(rèn)為未來高檔酒受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響將相對(duì)有限。

　　秋糖觀感：行業(yè)依然景氣中小企業(yè)加速擴(kuò)張。會(huì)議期間舉行了大大小小的論壇，皆以小酒為主，無論是參加論壇還是從展區(qū)布展來看，區(qū)域內(nèi)三、四線品牌白酒企業(yè)參會(huì)熱情高漲。從我們接觸到的廠家、銷售人員、經(jīng)銷商絕大部分都對(duì)今年的銷售狀況滿意，且目前銷售勢(shì)頭仍不錯(cuò)。茅臺(tái)、五糧液的經(jīng)銷商喜笑顏開，單瓶盈利能力進(jìn)入新時(shí)代，繼續(xù)看好一線白酒的盈利增長。而資本市場(chǎng)的參會(huì)熱情不高，這也與往屆秋糖類似，行業(yè)有可能在年內(nèi)進(jìn)入波瀾不驚盤整期。

　　茅臺(tái)：參展陣容強(qiáng)大，意在推廣漢醬，預(yù)計(jì)今年漢醬酒銷售在500噸左右，十二五規(guī)劃漢醬酒力爭(zhēng)做到5000噸。

　　汾酒：三季度控貨已在三季報(bào)中得到體現(xiàn)，價(jià)格體系出現(xiàn)問題將倒逼公司未來在營銷管控方面加大工作，繼續(xù)長期看好汾酒崛起。

　　投資策略：行業(yè)景氣持續(xù)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L穩(wěn)定、明確的一線品種，在前期的調(diào)整中估值已經(jīng)相當(dāng)便宜，即使大盤繼續(xù)調(diào)整，下跌空間也不大，長期投資者完全值得買入并持有。伴隨估值平移，2012年一線白酒40%以上業(yè)績(jī)?cè)鲩L將驅(qū)動(dòng)相關(guān)公司未來12個(gè)月內(nèi)的股價(jià)上升，仍有30-50%的空間。但目前來看白酒三季報(bào)整體超預(yù)期可能性不大，在市場(chǎng)博弈下，我們認(rèn)為四季度板塊窄幅震蕩概率較高，上漲的市場(chǎng)動(dòng)力不足，但是基本面不錯(cuò)，下跌空間也非常有限，市場(chǎng)趨勢(shì)將決定板塊相對(duì)收益水平。繼續(xù)首推估值便宜、增長更確定的一線白酒和葡萄酒。