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　　大幅提高十二五目標(biāo)，提高幅度高達(dá)54%。公司在2010年年報(bào)中公布的"十二五"時(shí)期公司發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)和規(guī)劃是：到2015年，茅臺(tái)酒生產(chǎn)達(dá)到4萬(wàn)噸，力爭(zhēng)多一點(diǎn)；銷售收入突破260億元(含稅)，力爭(zhēng)多一點(diǎn)。而時(shí)間過(guò)了不到兩個(gè)月，公司提出"十二五"時(shí)期公司發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)和規(guī)

　　未來(lái)五年復(fù)合增速?gòu)?3.9%提升至24.1%。2010年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入116億元，含稅收入135.7億元。以原先五年目標(biāo)260億元(含稅)測(cè)算未來(lái)五年的復(fù)合增速是13.9%，而以最新五年目標(biāo)400億元(含稅)測(cè)算，未來(lái)五年的復(fù)合增速是24.1%，比之前提高了10.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　提升目標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，但符合我們?nèi)ツ?2月16日?qǐng)?bào)告中指出的千億銷售額，萬(wàn)億市值茅臺(tái)的預(yù)期。其實(shí)在去年我們大力推薦茅臺(tái)之前，市場(chǎng)一直不看好茅臺(tái)，理由是業(yè)績(jī)低于預(yù)期。然而我們首先提出了茅臺(tái)的放量規(guī)律和提價(jià)規(guī)律之后，市場(chǎng)開(kāi)始重新認(rèn)識(shí)茅臺(tái)。我們指出茅臺(tái)酒未來(lái)十年年均放量15%左右，十二五期間年均提價(jià)14%以上，十三五期間年均提價(jià)10%左右，有的年份高些，有的年份低。簡(jiǎn)單測(cè)算后得出茅臺(tái)十年后銷售額1000億元，以50%凈利潤(rùn)率和20倍市盈率測(cè)算，公司市值大約在一萬(wàn)億左右。

　　茅臺(tái)十二五期間發(fā)展無(wú)憂，但我們更關(guān)心十三五。茅臺(tái)酒的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)容量，據(jù)我們測(cè)算大約在2-3萬(wàn)噸。隨著十二五期間建設(shè)產(chǎn)能的投放市場(chǎng)，十三五期間茅臺(tái)需要尋找新的市場(chǎng)。我們認(rèn)為國(guó)際化是其必然之選。相關(guān)的分析請(qǐng)參見(jiàn)我們?nèi)ツ?2月30日發(fā)出的報(bào)告《茅臺(tái)市值超帝亞吉?dú)W不難，國(guó)際化才是更大挑戰(zhàn)》。可喜的是公司相關(guān)方面的信息已經(jīng)表明公司正在進(jìn)行這方面的謀劃—公司表示會(huì)積極參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，我們將保持跟蹤，如果國(guó)際化取得積極進(jìn)展，那么茅臺(tái)的萬(wàn)億市值將最終誕生。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值我們維持公司11-13年的EPS預(yù)測(cè)：8.41元、11.55元、15.22元。DCF估值大約在500元左右，給予11年40倍市盈率，合理價(jià)值在336元。維持十二個(gè)月目標(biāo)價(jià)至336元。維持“買入”評(píng)級(jí)。看好茅臺(tái)十二五期間的發(fā)展，展望十年后萬(wàn)億市值茅臺(tái)。