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投資要點(diǎn)：

白酒銷量增速創(chuàng)新高，高檔白酒價(jià)格穩(wěn)定

2010 年白酒行業(yè)整體銷量同比增速為38.95%，遠(yuǎn)高于同期產(chǎn)量26.81%的產(chǎn)量增速；銷量增速高于收入增速顯示出噸酒銷售價(jià)格在去年的基礎(chǔ)上有所下降，符合2010 年中低檔酒發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁的情況。

屠宰量增速加快，豬肉價(jià)格上漲，豬糧比高位運(yùn)行

2011 年1 月份，全國(guó)定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量同比增長(zhǎng)了16.01%。豬肉價(jià)格高位上漲，豆粕價(jià)格繼續(xù)上漲，玉米批發(fā)價(jià)格平穩(wěn)之中小幅上漲。生豬價(jià)格持續(xù)上漲，而豬糧比持續(xù)高位運(yùn)行并創(chuàng)新高。豬肉價(jià)格的高位運(yùn)行以及生豬供應(yīng)的改善和屠宰量的增長(zhǎng)將會(huì)對(duì)行業(yè)的收入和利潤(rùn)產(chǎn)生積極影響。

已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告、業(yè)績(jī)快報(bào)和年報(bào)顯示行業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好

在已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的28 家上市公司中，凈利潤(rùn)增速在30%以上的公司有15家；在14 家已披露業(yè)績(jī)快報(bào)的上市公司中，4 家收入增速在20%-30%，6家收入增速在30%以上；已發(fā)布年報(bào)的8 家上市公司中，只有一家凈利潤(rùn)增速在30%以下，并且除了酒鬼酒之外，其他公司都實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)增速快于收入增速的發(fā)展勢(shì)頭。

消費(fèi)者指數(shù)下行，PMI 就業(yè)指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月低于50

消費(fèi)者信心指數(shù)、滿意指數(shù)和預(yù)期指數(shù)1 月份繼續(xù)下滑，顯示出在目前通脹水平較高的情況下消費(fèi)者對(duì)于消費(fèi)現(xiàn)狀和前景不樂(lè)觀；PMI 從業(yè)人員指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月在50 以下，我們認(rèn)為原因是：在通脹提高生活成本背景下，中低端勞動(dòng)力提高期望勞動(dòng)報(bào)酬導(dǎo)致的主動(dòng)就業(yè)不足。

絕對(duì)估值低，相對(duì)估值沒(méi)有吸引力，大幅跑贏大盤難度大

食品飲料相對(duì)大盤的溢價(jià)率下降至2，但是仍然在高位運(yùn)行。從行業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來(lái)看，容易形成板塊效應(yīng)的白酒行業(yè)在旺季過(guò)后價(jià)格趨于平穩(wěn)，短期內(nèi)提價(jià)概率不大。綜合考慮溢價(jià)率、實(shí)體運(yùn)行情況以及行業(yè)刺激因素來(lái)看，短期內(nèi)行業(yè)跑贏大盤的概率仍然較小。

適度將焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移到大眾消費(fèi)品上

目前“兩會(huì)”正在進(jìn)行中，其中有兩點(diǎn)需要值得關(guān)注：1）國(guó)家將通過(guò)完善社保體系、降低所得稅率等各種措施提升中低收入階層的收入水平，有利于提升其消費(fèi)能力，從而促進(jìn)大眾消費(fèi)品的發(fā)展；2）規(guī)范財(cái)政開(kāi)支和政務(wù)招待，從而會(huì)在投資心理層面對(duì)以高檔白酒和高檔紅酒為代表的高檔消費(fèi)品造成一定的壓制。