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      投資評(píng)級(jí)與估值：

      預(yù)計(jì)10-12 年EPS 分別為4.963 元、7.778 元和10.858 元，分別增長(zhǎng)78.1%、56.7%和39.6%。公司優(yōu)異的股權(quán)結(jié)構(gòu)、超強(qiáng)的管理和營(yíng)銷能力使我們預(yù)期11-13 年的凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到40%，再考慮治理結(jié)構(gòu)溢價(jià)，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)350 元，對(duì)應(yīng)11PE45 倍。在全國(guó)化戰(zhàn)略以及產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化的雙輪驅(qū)動(dòng)下，我們繼續(xù)戰(zhàn)略性看好洋河股份。

      有別于大眾的認(rèn)識(shí)。（1）洋河股份將會(huì)顛覆資本市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)的傳統(tǒng)觀點(diǎn)。

      中長(zhǎng)期戰(zhàn)略性看好洋河股份的理由：上市白酒企業(yè)中激勵(lì)機(jī)制最到位，管理團(tuán)隊(duì)（高管、中層干部及片區(qū)經(jīng)理）直接、間接持有洋河股份27.72%的股權(quán)；管理和營(yíng)銷能力超強(qiáng)，酒界公認(rèn)（以快消品的思路來深度營(yíng)銷）；產(chǎn)品線齊全，品牌規(guī)劃巧妙；全國(guó)化序幕才剛剛拉開，洋河藍(lán)色經(jīng)典將從一個(gè)區(qū)域化品牌變成全國(guó)化品牌；洋河股份最有能力和動(dòng)力不斷進(jìn)行收購(gòu)兼并；管理團(tuán)隊(duì)低調(diào)的風(fēng)格以及聰明的預(yù)期管理和市值管理。（2）看好洋河股份的核心是看好這個(gè)管理團(tuán)隊(duì)以及經(jīng)營(yíng)機(jī)制，董事長(zhǎng)、總裁均是南京大學(xué)的EMBA 且是客座教授。

      洋河的成功主要可以歸因?yàn)槿c(diǎn)：戰(zhàn)略、核心競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)機(jī)制。洋河對(duì)于戰(zhàn)略選擇是：立足未來，謀劃當(dāng)前（當(dāng)前所有的活動(dòng)都是為未來服務(wù)）、“三做三不做”（做市場(chǎng)不做銷售、做品牌不做產(chǎn)品、做未來不做當(dāng)前）以及“五個(gè)圍繞”（圍繞可能定目標(biāo)、圍繞目標(biāo)排問題、圍繞目標(biāo)找機(jī)遇、圍繞目標(biāo)定措施、圍繞目標(biāo)配資源）。核心競(jìng)爭(zhēng)力：品質(zhì)為基礎(chǔ)、品牌為核心的營(yíng)銷能力。

      強(qiáng)調(diào)：標(biāo)準(zhǔn)化和流程化、差異化和創(chuàng)新、專業(yè)化、執(zhí)行力。（3）2010 年是洋河股份全國(guó)化戰(zhàn)略的關(guān)鍵之年，2012 年目標(biāo)是所有省市銷售收入均過億。洋河股份全國(guó)化的空間還很大，目前僅覆蓋了75%的地級(jí)市和35%的縣級(jí)市，以后要努力全覆蓋。（4）夢(mèng)之藍(lán)、天之藍(lán)銷售勢(shì)頭超預(yù)期。2010 年夢(mèng)之藍(lán)增長(zhǎng)200%以上，天之藍(lán)增長(zhǎng)100%以上。目前省內(nèi)主推夢(mèng)之藍(lán)，省外主推天之藍(lán)。

      （5）與雙溝的整合效應(yīng)明后年將逐漸顯現(xiàn)。目前蘇酒實(shí)業(yè)下設(shè)成立了4 個(gè)品牌事業(yè)部：高端品牌、流通（老名酒）、洋河、雙鉤。四個(gè)事業(yè)部將原來的二元競(jìng)爭(zhēng)變成同一個(gè)銷售平臺(tái)。