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本周貴州茅臺公布2010年一季度財務報告,令觀者大跌眼鏡。公司一季度實現銷售收入30.4個億,同比增長21%；實現凈利潤12.6億,同比增長4%,業績顯著低于市場預期。

今年年初貴州茅臺提高了出廠酒價,平均13%的價格增長被市場理解為利潤增長的重要砝碼,但此次的一季報卻令人感到意外。投資者質疑,貴州茅臺今年元旦正式提價,53度普茅提價60元,同比增加13.4%；15年陳年份酒提價630元,同比增加32%。若按年份酒占銷售30%來計算,光提價就能提升收入約18.98%。再算上產能釋放,新增產能足以讓總銷量提升10%。綜合量價齊升的因素,銷售收入應該提升31%左右。然而一季報銷售業績僅提升20.99%,甚至低于沒有提價的去年一季報增速(26%)。

國信證券分析師黃茂認為,由于茅臺年份酒平均提價幅度超過40%,帶動高度茅臺酒整體提價幅度接近24%。但是由于2009年底有大約35個億的預收賬款,和茅臺一季度銷售收入基本相當,這意味著一季度所確認的銷售收入基本都是年初提價前所發出的,而提價后銷售的產品大都還在預收賬款中等待確認,預期二季度毛利率將會有顯著的提升。

從近期的市場銷售情況來看,茅臺的一批價穩定在760元/瓶以上,零售價更是有突破800元的態勢,在淡季還罕見地保持不斷上揚的態勢,并超過公司730元的一批控制價。和五糧液之間的價差也達到了170元/瓶,茅臺的強勢地位盡顯。

報表顯示,公司凈利潤增速放緩主要是由于消費稅和費用大幅提高,其中公司營業稅金及附加同比增長了130%。東方證券分析,稅金增長主要是貴州省嚴格征收公司消費稅造成的結果,而這一因素或將會較為嚴重地拖累公司后續業績增長。

平安證券分析,茅臺價量齊升的步伐在一段時間內不得不放慢,同時過去幾年持續擴張的產能會形成費用壓力,未來幾年茅臺業績增長壓力會加大。

據茅臺方面透露,根據“十一五”規劃,公司決定投資實施301車間白酒生產基地技改項目,以新增茅臺王子酒、迎賓酒等茅臺系列普通醬香型白酒基酒生產能力,投資總額約為5.49億元。另外,公司決定投資實施酒糟生態處理技改項目,投入約為4.57億元。分析師表示,此舉表明茅臺將增加對中檔酒的投入,爭奪市場份額。

中信證券研究員黃巍表示,從2009年以后,國家產業政策規劃向中低層收入人群傾斜,未來三年高端人群的基數擴張速度放緩。同時隨著樓市和政府財政收入平緩增長以后,高端人士的收入增長的速率會下降。一些中低檔白酒品牌帶來的增長,未來三年仍會有40%—50%的增幅水平。