上半年食品飲料行業(yè)相對(duì)估值已處于高位。截止到6月22日，滬深300指數(shù)2010年累計(jì)漲幅-21.26%，食品飲料行業(yè)漲幅-10.42%，超越滬深300指數(shù)漲幅接近11個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)PE水平因股價(jià)下跌呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但其滬深300指數(shù)的估值之比仍然由1.81倍上升到2.26倍，處于歷史的相對(duì)高位，而貴州茅臺(tái)[130.52 0.42%]市盈率/滬深300成分股市盈率已下滑至1.85倍，接近歷史低點(diǎn)1.45倍的水平。
食品飲料行業(yè)增長明確，受益刺激消費(fèi)政策。2010年政策著力點(diǎn)已轉(zhuǎn)向“擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)”。改善收入分配制度、完善農(nóng)村流通網(wǎng)絡(luò)、推動(dòng)城市化進(jìn)程等刺激消費(fèi)的政策將有利于三四級(jí)城市及農(nóng)村消費(fèi)的增長，并提升食品飲料行業(yè)的消費(fèi)和升級(jí)。
白酒行業(yè)：超高端白酒增長放緩、次高端白酒出現(xiàn)井噴。白酒1-5月的累計(jì)產(chǎn)量為339萬噸，同比增長30.6%，增速超過去年同期增幅（20%）。從總體而言，高端酒的增長放緩和中高端酒的高速增長預(yù)期已被市場提前反應(yīng)，因此呈現(xiàn)出高端酒的低股值和中高端酒的相對(duì)高估值。未來的市場表現(xiàn)則主要依賴于公司的經(jīng)營業(yè)績是否有超預(yù)期的可能，從這一點(diǎn)來看，貴州茅臺(tái)、山西汾酒[44.47 -0.47%]、古井貢等都存在投資的機(jī)會(huì)。
葡萄酒行業(yè)：產(chǎn)量增速恢復(fù)到接近20%的水平。1-5月葡萄酒累計(jì)產(chǎn)量為39.39萬噸，同比增長18.5%，增速較上年同期提升16個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)口葡萄酒數(shù)量上升對(duì)國內(nèi)酒企構(gòu)成壓力，但因其在品牌影響力和渠道建設(shè)上相對(duì)偏弱，短期內(nèi)對(duì)國內(nèi)龍頭企業(yè)威脅不大。從長期來看，進(jìn)口酒的進(jìn)入有望加速市場培育進(jìn)程，做大葡萄酒市場蛋糕，實(shí)現(xiàn)共榮發(fā)展。
乳制品：原奶價(jià)格持續(xù)上漲降低乳品企業(yè)的毛利率。預(yù)計(jì)全年乳品銷量增速將保持在5-10%之間。預(yù)計(jì)全年原奶價(jià)格將維持高位，對(duì)乳品企業(yè)構(gòu)成壓力。
下半年投資策略。盡管食品飲料行業(yè)的相對(duì)估值已處于高位，但相比于其他行業(yè)，上市公司的經(jīng)營業(yè)績較為明確，是市場上理想的避險(xiǎn)品種。關(guān)注業(yè)績?cè)鲩L明確，相對(duì)估值較低的行業(yè)龍頭，以及因機(jī)制轉(zhuǎn)型或新產(chǎn)品得到市場認(rèn)同、經(jīng)營業(yè)績有望不斷超預(yù)期的公司。給予貴州茅臺(tái)、山西汾酒“買入”的投資評(píng)級(jí)，獐子島[28.75 -1.94%]、天寶股份[18.05 -5.99%]、洋河股份[150.61 -2.52%]、安琪酵母[35.94 -0.55%]、三全食品[28.80 -0.35%]“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。農(nóng)產(chǎn)品[17.20 -0.17%]價(jià)格的波動(dòng)可能增加企業(yè)的成本壓力。
編輯：張勇
