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　　我們認為衡量啤酒廠商競爭力的要素可概括為品牌塑造和運作能力兩個核心要素，啤酒廠商企業凈利潤增長趨勢主要來自于對品牌塑造和優勢區域兩個要素綜合評判。品牌塑造過程相伴隨的是噸酒價格和毛利率提升。

　　我們認為在啤酒行業，存在三種盈利模式。第一種，以價取勝，即高端酒模式。如喜力啤酒，現在青啤也是往這個模式轉變。第二種，以量取勝，即規模模式。通過全國的布局和發展擴大產能和銷量，采取薄利多銷的策略，如目前的雪花啤酒。第三種，量價結合，即綜合考慮前兩種模式，不僅重視價格提升也重銷量增長。

　　我們認為啤酒行業的投資機會來自于優勢廠商受益于行業集中度的提升。我們判斷未來五年雪花啤酒將在目前銷量的基礎上翻番，成為中國絕對第一品牌，有望銷量做到1500萬噸，而青啤則成為中國高端啤酒中第一品牌，也將成為中國最具盈利能力的啤酒企業。

　　我們判斷未來中國啤酒市場發展趨勢如下：第一，市場集中度不斷提高；第二，外資未來兩三年不會有大動作；第三，區域性品牌面臨巨大困難。

　　青島啤酒：公司產品定位高端，無需形成太多優勢區域就可獲取高額的利潤。隨著公司組織結構的梳理和營銷模式的轉變，在新進入一個市場的時候，從起步到實現較高盈利的時間會很短。公司品牌策略和運作能力匹配很好，這是它未來實現利潤的主要驅動因素。我們認為品牌優勢帶來利潤提升剛開始顯現。我們預測公司2009、2010年EPS為0.94、1.20元，維持公司買入評級。

　　燕京啤酒：公司一直是實行“主+副品牌”(燕京+惠泉、漓泉、雪鹿)的發展戰略，公司除了北京這一優勢區域之外，還存在廣西和福建等優勢區域，這是燕京能立足行業第三名的根本。公司目前也提出了類似于青島啤酒的品牌整合策略，這對公司各項能力提出巨大挑戰。從公司短期業績增長來看，將受益于稅收以及成本下降，我們預測公司2009、2010年每股收益分別為0.570、0.690元，維持公司買入評級。

　　雪花啤酒：其優勢主要表現在三個方面：(1)預算和財務核算管理非常細，(2)人力資源管理非常科學，(3)營銷能力最強。華潤雪花主推雪花啤酒品牌，品牌定位為中低端啤酒，且在許多區域占領了壟斷性的市場份額，通過以量取勝是雪花的一種盈利模式。未來華潤雪花應立足于現在中低端市場的基礎，拿下絕大部分市場份額，同時還要進入最賺錢的高端酒市場。采取量價結合的方式才是華潤雪花實現盈利最大化最佳模式。