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　　高端白酒板塊估值修復(fù)之旅仍將繼續(xù)，尤其看好前期漲幅落后并有利好消息出臺的五糧液以及2010 年相對估值仍居板塊平均水平之下的山西汾酒和瀘州老窖。啤酒股（包括青島啤酒和燕京啤酒）乘旺季到來及中期業(yè)績搶眼之機仍有表現(xiàn)余地。雙匯發(fā)展和伊利股份則有望憑借穩(wěn)定的二季度發(fā)揮于中期業(yè)績發(fā)布期贏得補漲機會。

　　理由：

　　目前高端白酒板塊相對大盤（主要參照滬深300 指數(shù)）的溢價率從啟動前35%升至40%,但仍大大低于05 年至今85%的平均水平。板塊相對低價快消類食品股的估值折扣率也從啟動前17%收窄至12%,但仍明顯低于05 年至今約7%的平均水平。考慮到A 股食品飲料公司相對大盤的整體估值溢價仍處在過去三年均值下方，我們相信高端白酒板塊當前估值水平足夠安全，估值修復(fù)之旅仍將繼續(xù)。板塊中除水井坊因房地產(chǎn)收入確認較晚而可能錄得中期盈利同比下滑以外，其余四家公司都將錄得盈利同比上揚，預(yù)計增幅從高到低依次為山西汾酒（250%）、五糧液（30%）、瀘州老窖（15%）和貴州茅臺（5%）。

　　5-6 月，國內(nèi)葡萄酒消費，特別是中高端產(chǎn)品消費同樣出現(xiàn)起色。張裕憑借卓越分銷管理能力與品牌競爭力在二季度實現(xiàn)50%銷售增長，明顯高于其主要競爭對手長城與王朝。我們由此調(diào)高公司銷售與盈利預(yù)測，并且上調(diào)公司投資評級至“審慎推薦”。黃酒行業(yè)因消費地域性和低端化特征，以及6 月份以來江浙滬地區(qū)氣溫普遍較高，近期消費反彈并不明顯。考慮到兩公司股價前期累計漲幅不小，我們維持金楓酒業(yè)與古越龍山的“中性”評級。

　　上半年啤酒行業(yè)產(chǎn)銷量增幅超出預(yù)期，預(yù)計可達10%。青島啤酒和燕京啤酒上半年啤酒銷量增幅分別為12%和16%,青島啤酒剛剛公告中期盈利預(yù)增，燕京啤酒因北京主廠所得稅優(yōu)惠延期申請尚待批復(fù)而難以實現(xiàn)中報預(yù)增，但預(yù)計稅前盈利應(yīng)有預(yù)增實力。

　　上半年雙匯集團屠宰量同比勁升30%,上游鮮肉銷量增長25%,凍肉銷量同比微增（需囤積一部分作為低成本原料）。

　　股份公司下游肉制品銷量跌幅由一季度近10%收窄至4%左右，而且二季度肉制品價格保持穩(wěn)定。因此，上半年公司盈利仍有望保持近30%的同比增幅。豬價雖于五月中旬企穩(wěn)并見小幅回升，但大幅反彈仍將延后至四季度甚至更晚，使得年內(nèi)公司基本面壓力十分有限。

　　伊利二季度銷售收入雖因同比基數(shù)較高而難有增長，但期間盈利仍會因為毛利率同比提升以及銷售收入環(huán)比上揚而明顯高出一季度水平。二季度公司銷售費用率環(huán)比會有回落，中期每股受益預(yù)計可達0.31 元。

　　估值：

　　中報臨近，食品股出色業(yè)績?nèi)杂型^續(xù)推動板塊表現(xiàn)優(yōu)于大盤。而且我們所覆蓋的A 股食品飲料公司相對大盤的估值溢價已處在過去三年均值下方，顯示該板塊估值具有安全邊際，并且存在補漲可能。低價快消股股價上揚同時也為正處估值修復(fù)期的可選消費股股價打開進一步上行的空間。