看好食品飲料未來(lái)表現(xiàn)。以中投宏觀組對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升的判斷為前提，我們看好食品飲料未來(lái)表現(xiàn)基于3個(gè)理由：1)經(jīng)濟(jì)向好階段，食品飲料行業(yè)收入增速快于GDP增速。且白酒在收入和利潤(rùn)總額增速方面表現(xiàn)領(lǐng)先行業(yè)。2)人均收入提升促進(jìn)行業(yè)收入增加。根據(jù)十七大提出到2020年，將原來(lái)的相對(duì)于2000年的“總量翻兩番”改變?yōu)椤叭司瓋煞保Y(jié)合美國(guó)、日本和韓國(guó)人均GDP是我國(guó)8~20倍的背景，我國(guó)人均收入的增長(zhǎng)有利行業(yè)收入增長(zhǎng)。3)行業(yè)銷(xiāo)量步入全面復(fù)蘇階段。5月產(chǎn)量數(shù)據(jù)繼續(xù)回升趨勢(shì)，我們認(rèn)為，基于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的前提，以及去年下半年行業(yè)數(shù)據(jù)基數(shù)低的背景，行業(yè)產(chǎn)量增速的低點(diǎn)已現(xiàn)。
下半年困擾白酒行業(yè)的3個(gè)因素發(fā)生趨勢(shì)性轉(zhuǎn)變。分別是：1)銷(xiāo)量進(jìn)入預(yù)期增長(zhǎng)階段。高端酒銷(xiāo)量下半年恢復(fù)速度將會(huì)超預(yù)期。各高端白酒公司在控量保價(jià)背景下，一批價(jià)格出現(xiàn)的回升，市場(chǎng)需求力度在加強(qiáng)；經(jīng)銷(xiāo)商低庫(kù)存狀態(tài)在白酒旺季來(lái)臨之時(shí)基于通脹預(yù)期引致的提價(jià)預(yù)期，會(huì)有一個(gè)明顯的補(bǔ)貨行為；兩者結(jié)合，旺季來(lái)臨高端酒銷(xiāo)量超預(yù)期可能性很大。2)提價(jià)預(yù)期提前。中投宏觀組預(yù)測(cè)下半年CPI將由負(fù)數(shù)轉(zhuǎn)向正數(shù)，通脹預(yù)期的開(kāi)始讓我們更關(guān)注于具有定價(jià)能力的高端白酒行業(yè)。我們認(rèn)為，正常的情況下茅臺(tái)在2010年初進(jìn)行提價(jià)；在2010年行業(yè)銷(xiāo)量恢復(fù)到一定程度，2011年高端白酒提價(jià)成為一個(gè)行業(yè)普遍狀態(tài)。結(jié)合目前，高端酒一批價(jià)格普遍出現(xiàn)較2009年春節(jié)回升5%左右幅度，以及即將到來(lái)的通脹預(yù)期，茅臺(tái)提價(jià)和行業(yè)整體提價(jià)時(shí)間可能提前。3)消費(fèi)稅調(diào)整力度低于預(yù)期。4月底稅務(wù)局消費(fèi)稅政策的調(diào)整，若是從嚴(yán)征收對(duì)業(yè)績(jī)的影響可達(dá)20~30%，我們了解到，最新的情況是消費(fèi)稅調(diào)整對(duì)上市公司的影響會(huì)在10%的幅度以內(nèi)，低于此前的市場(chǎng)預(yù)期。業(yè)績(jī)影響因素確定有利于白酒公司估值的回升。
投資建議：下半年重點(diǎn)關(guān)注高端酒投資機(jī)遇。我們認(rèn)為困擾食品飲料主要板塊白酒的三個(gè)因素發(fā)生了趨勢(shì)性轉(zhuǎn)變，即：銷(xiāo)量增速超預(yù)期、提價(jià)預(yù)期提前、以及消費(fèi)稅調(diào)整低于預(yù)期。我們認(rèn)為下半年的主要投資機(jī)遇在高端酒，關(guān)注貴州茅臺(tái)(150.00,2.78,1.89%)、張?jiān)！o州老窖(31.45,0.75,2.44%)、水井坊(18.12,0.14,0.78%)、五糧液(20.63,0.00,0.00%)。此外，建議同時(shí)關(guān)注一線品種中的雙匯發(fā)展(35.68,-0.32,-0.89%)、青島啤酒(29.73,0.69,2.38%)和燕京啤酒(16.01,0.16,1.01%)。
編輯：趙鑫
