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　　從1-5月酒類產(chǎn)銷及盈利情況看，酒類消費(fèi)需求出現(xiàn)不斷回暖跡象。隨著宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)的預(yù)期逐漸強(qiáng)烈，下半年釀酒行業(yè)也將隨著消費(fèi)的回暖而迎來(lái)新一輪快速增長(zhǎng)。

　　釀酒行業(yè)5月產(chǎn)量繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭，行業(yè)景氣度回升趨勢(shì)得以延續(xù)。主要子行業(yè)全部實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量正增速，各子行業(yè)產(chǎn)量增長(zhǎng)基本符合預(yù)期。其中，啤酒行業(yè)的景氣度有加速回升趨勢(shì)，我們判斷啤酒行業(yè)全年產(chǎn)量增速9%-10%；白酒產(chǎn)量前5個(gè)月累計(jì)增速超過(guò)去年全年平均水平；黃酒前5個(gè)月產(chǎn)量增長(zhǎng)基本穩(wěn)定，維持在10%左右，略低于去年同期增速。

　　啤酒保持高增長(zhǎng)

　　在進(jìn)入銷售旺季以來(lái)，啤酒行業(yè)表現(xiàn)出較好的旺季需求特征，我們認(rèn)為在接下來(lái)的6、7、8月，啤酒行業(yè)仍將保持較高的產(chǎn)量增長(zhǎng)率。目前國(guó)內(nèi)外啤麥價(jià)格處于低位，5月已基本將高價(jià)庫(kù)存大麥消耗完畢，整個(gè)行業(yè)的原料成本會(huì)有顯著下降。近期啤酒行業(yè)企業(yè)整合有加速趨勢(shì)，隨著市場(chǎng)占有率的不斷集中，行業(yè)中龍頭企業(yè)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)將更加突出。

　　白酒提價(jià)預(yù)期再起

　　白酒產(chǎn)量保持高增速，高檔酒提價(jià)預(yù)期再起。白酒5月份產(chǎn)量為51.25萬(wàn)千升，同比增速為21.1%；今年前5個(gè)月累計(jì)增速達(dá)到17.4%。隨著近期宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的逐漸好轉(zhuǎn)，白酒行業(yè)有望在下半年取得超預(yù)期的發(fā)展。5月份主要高端白酒品種的終端價(jià)格基本穩(wěn)定，廠家的控量保價(jià)政策效果顯著。部分地區(qū)出現(xiàn)零售價(jià)小幅上升的情況，顯示高端白酒需求回升明顯，經(jīng)銷商庫(kù)存目前普遍偏低，銷售旺季來(lái)臨之前補(bǔ)庫(kù)存的時(shí)間點(diǎn)可能提前。關(guān)于白酒消費(fèi)稅要加強(qiáng)征收的消息值得關(guān)注，由于采用避稅方式的不同，各公司受影響程度也有所不同。預(yù)計(jì)消費(fèi)稅調(diào)整對(duì)白酒行業(yè)影響有限。

　　葡萄酒擺脫負(fù)增長(zhǎng)

　　葡萄酒5月產(chǎn)量為7.01萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)18.6%；今年1-5月累計(jì)產(chǎn)量增速為2.2%。5月份葡萄酒產(chǎn)量明顯回升，終于結(jié)束了產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。2008年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)葡萄酒消費(fèi)呈現(xiàn)加速萎縮趨勢(shì)。雖然5月份產(chǎn)量增速恢復(fù)為正增長(zhǎng)，我們認(rèn)為短期內(nèi)葡萄酒消費(fèi)低迷的情況仍將持續(xù)，產(chǎn)量增速低谷是否已經(jīng)過(guò)去，仍需后面2個(gè)月數(shù)據(jù)的確認(rèn)。我們預(yù)計(jì)，全年葡萄酒行業(yè)增速將維持在較低水平。

　　黃酒連續(xù)下滑

　　黃酒產(chǎn)量增速環(huán)比繼續(xù)呈現(xiàn)回落趨勢(shì)，累計(jì)增速也已連續(xù)3個(gè)月下滑。5月份產(chǎn)量為7.3萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)2.50%；1-5月累計(jì)增速為8.70%，略低于2008年的10.9%。由于黃酒產(chǎn)量增速歷來(lái)波動(dòng)較大，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月黃酒行業(yè)將維持10%左右的增長(zhǎng)速度。

　　評(píng)級(jí)為有吸引力

　　我們維持釀酒業(yè)的“有吸引力”評(píng)級(jí)。釀酒行業(yè)公司普遍具有現(xiàn)金流充裕、分紅穩(wěn)定的特點(diǎn)，是經(jīng)濟(jì)下行周期中較好的防御性品種。投資者可關(guān)注未來(lái)數(shù)月受益于成本下降及旺季銷售的啤酒子行業(yè)；以及近期產(chǎn)量增長(zhǎng)突出、業(yè)績(jī)預(yù)期明確的白酒子行業(yè)。建議重點(diǎn)關(guān)注：青島啤酒(26.10,0.01,0.04%)、燕京啤酒(14.51,0.12,0.83%)、貴州茅臺(tái)(138.12,2.43,1.79%)、瀘州老窖(27.83,0.03,0.11%)、山西汾酒(23.55,0.09,0.38%)。