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    2008年張?jiān)財(cái)報(bào)中的高額派現(xiàn)，讓煙臺張?jiān)Ｆ咸丫乒煞萦邢薰荆ㄏ路Q張?jiān)９荆┲型飧鞣降拇蠊蓶|以“皆大歡喜”的方式邁進(jìn)新的財(cái)年。

　　4月10日，張?jiān)公布2008年年報(bào)，并且慷慨地給出了每10股派12元的利潤分配方案，分紅比率高達(dá)70.73%。這已經(jīng)是張?jiān)＿B續(xù)第5個(gè)年頭的高分紅了。然而，高分紅的背后不僅僅是張?jiān)９靖S葡萄酒行業(yè)一起增長那么簡單。

 　　五年持續(xù)高派現(xiàn)

　　已經(jīng)連續(xù)5年高派現(xiàn)的張?jiān)９緝叭怀闪苏麄€(gè)食品飲料行業(yè)上市公司的“榜樣”。

　　其中，2004年現(xiàn)金分紅共計(jì)20280萬元，幾乎將2004年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤20413萬元分個(gè)精光！而在接下來的三年期間，張?jiān)Ｅ涩F(xiàn)的比例都占到該報(bào)告期內(nèi)凈利潤的90%以上。

　　相比之下，此前的2003年，張?jiān)每10股派現(xiàn)僅為1元。

　　事實(shí)上，2006年為了保證股改的順利進(jìn)行，張?jiān)９究毓晒蓶|張?jiān)＜瘓F(tuán)曾承諾將在2005、2006和2007年三年時(shí)間里，現(xiàn)金分配比例將不低于當(dāng)年可實(shí)現(xiàn)利潤的65% ，并保證在股東大會上投贊成票。

　　另外，一個(gè)高分紅的理由則與外資有關(guān)。在張?jiān)９镜目毓晒蓶|張?jiān)＜瘓F(tuán)的股東名單中，有意大利意利瓦薩隆諾投資公司和國際金融公司兩大外資股東。前者持有張?jiān)＜瘓F(tuán)33%的股份，后者持有10% 。

　　“外資持股比例高的公司，一般比較看重分紅。這是張?jiān)Ｒ恢本S持高分紅的一個(gè)原因吧。”天相投顧不愿具名的某分析師表示。

　　然而，張?jiān)９靖敢獍堰@樣的高派現(xiàn)與公司的業(yè)績聯(lián)系起來。張?jiān)９疽晃徊辉妇呙娜耸糠Q，張?jiān)５母吲涩F(xiàn)當(dāng)然是公司利潤不斷增長的結(jié)果。

　　據(jù)有關(guān)資料顯示，2007年整個(gè)葡萄酒行業(yè)的產(chǎn)銷量增長在30%左右。到了2008年上半年其增長速度超過了50%。

　　而2005年隨著張?jiān)Ｆ放频娜嫔墸瑥堅(jiān)?chuàng)造出了讓人咋舌的增長速度。據(jù)張?jiān)９镜?008年年報(bào)顯示，其營業(yè)收入為34.53億元，凈利潤為8.95億元。

　　利潤的增長、外資的意志和股改時(shí)的承諾或許并不能完全充分解釋高分紅，其背后所牽涉到的利益也許會更加復(fù)雜。

　　中誠信托替人暫做大股東

　　張?jiān)５母叻旨t背后的復(fù)雜利益關(guān)系，始于2003年張?jiān)＜瘓F(tuán)進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)改革。

　　2004年10月29日，煙臺市國資局與裕華公司簽訂了《國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，將張?jiān)＜瘓F(tuán)45%的國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給煙臺裕華投資發(fā)展有限公司(下稱裕華投資)，轉(zhuǎn)讓金額為人民幣38799.51萬元。

　　在裕華投資此次受讓張?jiān)＜瘓F(tuán)45%國有產(chǎn)權(quán)所出38799.51萬元資金總額中，中誠信托出資17400萬元，其余21399.51萬元為煙臺裕盛投資發(fā)展有限公司（以下簡稱“裕盛投資”）和46個(gè)自然人股東自籌資金。

　　裕盛投資由26名自然人股東出資設(shè)立，張?jiān)＜瘓F(tuán)和張?jiān)９靖呒壒芾砣藛T共14人出資占注冊資本的64%，12名中層骨干出資占注冊資本的36%。

　　實(shí)際上，這里的中誠信托在此實(shí)際扮演著裕盛投資資金提供者的角色。有關(guān)資料顯示，2004年10月28日，裕盛投資與中誠信托簽署了相關(guān)信托計(jì)劃。通過這個(gè)計(jì)劃，二者共同獲得了裕華投資62.2%的股權(quán)。中誠信托在此并非股權(quán)投資，而是代人持股。

　　事實(shí)正是如此，依據(jù)張?jiān)９咀罱鼛啄甑哪陥?bào)可以判斷出，中誠信托最終將所持有的45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了裕盛投資。由張?jiān)５?6名中高層管理人員持股的裕盛投資借此擁有了裕華投資62.2%的股權(quán)，借此間接控制了張?jiān)＜瘓F(tuán)45%的股權(quán)。

　　那么在這個(gè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，裕盛投資至少也要向中誠信托支付1.74億元當(dāng)年的投資。但是裕盛投資的資金來源，以及裕盛投資通過怎樣的方式最后受讓了中誠信托持有的裕華股份都是不為外界所知的。

　　高管套現(xiàn)“還債”

　　張?jiān)＜瘓F(tuán)高派現(xiàn)的迷局或許可以從中誠信托的退出中得解。這個(gè)過程，實(shí)際上也是張?jiān)＜瘓F(tuán)的管理層逐步取得裕華投資控股權(quán)，從而間接控制張?jiān)＜瘓F(tuán)的過程。

　　隨著2004年高分紅的開始，中誠信托和裕盛投資在裕華投資的持股比例開始發(fā)生變化。

　　張?jiān)９?005年的年報(bào)顯示，中誠信托投資有限公司持有張?jiān)＜瘓F(tuán)的大股東煙臺裕華投資發(fā)展有限公司45%的股權(quán)。然而到了2006年年報(bào)公布的時(shí)候，中誠信托所持有的裕華投資的股份降為7.73%。此時(shí)，裕盛投資所增加的股權(quán)數(shù)目與中誠信托所減少的數(shù)目正好一致。

　　也就是說，裕盛投資受讓了中誠信托37.27%的股份。據(jù)本報(bào)記者估算，這大概需要1.44億元左右的資金。

　　張?jiān)＜瘓F(tuán)2007年年報(bào)顯示，上市公司董事長孫利強(qiáng)領(lǐng)取的報(bào)酬為77.7萬。這在擁有裕盛投資股權(quán)的高管中，領(lǐng)取的薪酬應(yīng)為最高。由此可以推斷，該26名高管2004到2006年三年所領(lǐng)報(bào)酬總共不超過6060萬。

　　但在短短不到2年的時(shí)間里，裕盛投資就拿出1.74億受讓了中誠信托的股份。不禁讓人猜想，張?jiān)＜瘓F(tuán)這26位中高管理層受讓中誠信托的資金來源于何處。

　　該部分資金很可能有一部分是源于其張?jiān)Ｔ?004財(cái)年和2005財(cái)年的高派現(xiàn)。根據(jù)記者推算，2004年持有裕盛全部股份的26位中高層管理人員將獲得846萬多元的稅前現(xiàn)金分紅，到了2005年，這個(gè)數(shù)字達(dá)到1185萬，增長至2008年，稅前分紅約8929萬元。

　　而據(jù)記者粗略估計(jì)，這5年以來，作為張?jiān)９镜膶?shí)際控制人，其中26位高層管理人員的分紅已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了1.74億。

　　裕盛投資公司在過去5年的時(shí)間里，籌集到了1.74億的資金，從而促使中誠信托成功地從裕華投資中退出，高派現(xiàn)可謂功不可沒。