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　　作為國(guó)內(nèi)當(dāng)之無(wú)愧的啤酒業(yè)龍頭老大，青島啤酒(600600,股吧)（600600.SH）本周四公布的亮麗年報(bào)無(wú)疑給A股市場(chǎng)又增添了一抹亮色，而當(dāng)天股價(jià)飆升7.45%的走勢(shì)也充分體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)其的追捧。
　　青島啤酒年報(bào)顯示， 2008年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入160.23億元，同比增長(zhǎng)16.88%；利潤(rùn)總額11.08億元，同比增長(zhǎng)10.35%；凈利潤(rùn)約7億元，同比增長(zhǎng)25.34%；每股收益0.5347元。同時(shí)推出了擬每10股派現(xiàn)金2.5元的分配預(yù)案。

　　戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型見效

　　應(yīng)該說(shuō)，單就其業(yè)績(jī)而言，只能說(shuō)是基本達(dá)到了市場(chǎng)此前的預(yù)期，其之所以仍然受到市場(chǎng)的追捧，顯然還有其他的因素。

　　東方證券就認(rèn)為，青島啤酒此前的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型開始顯現(xiàn)效果。2008年四季度國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均遭受巨大壓力，啤酒行業(yè)的銷售也不例外；此外，公司在2008年1月的提價(jià)也使得2007年四季度時(shí)經(jīng)銷商提前備貨，這兩個(gè)因素使得公司在2008年四季度銷量同比僅增長(zhǎng)4.9%，低于全年增速6.5%。但就全年來(lái)看，超出行業(yè)1%的增速仍然是近三年來(lái)青啤銷量增速首次超過(guò)行業(yè)，整合與擴(kuò)張并舉的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型開始奏效。

　　與此同時(shí)，公司在重點(diǎn)市場(chǎng)的增勢(shì)喜人。年報(bào)顯示，公司在青島和華南地區(qū)的銷售勢(shì)頭良好，收入增速均在24%以上，二者合計(jì)貢獻(xiàn)了公司69％的收入和74％的毛利；通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的資金于省內(nèi)新建70萬(wàn)噸產(chǎn)能和收購(gòu)煙啤30萬(wàn)噸產(chǎn)能，青啤一統(tǒng)山東的決心相當(dāng)堅(jiān)決，而山東省對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)也已升至52.8%。

　　在銷量增長(zhǎng)的同時(shí)，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也在繼續(xù)優(yōu)化，“1+3”品牌（即以青島啤酒為主品牌，以山水、漢斯、嶗山為第二品牌）在公司總銷量中的占比已達(dá)到94%。

　　中信建投認(rèn)為，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化使公司噸酒收入提高9%，有效抵消了2008年上半年瘋狂上漲的原材料價(jià)格，化解了成本危機(jī)。品牌戰(zhàn)略也是公司這幾年能夠?qū)崿F(xiàn)收入增長(zhǎng)大于銷售量增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大于營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)這種良性增長(zhǎng)的關(guān)鍵。激情青啤人依靠品牌戰(zhàn)略創(chuàng)造了經(jīng)營(yíng)佳績(jī)。

　　2008年青啤的一個(gè)重大動(dòng)作就是耗資7694萬(wàn)元收購(gòu)了集團(tuán)持有的22家子公司的少數(shù)股權(quán)，雖然金額不大，但意義重大。在股權(quán)激勵(lì)沒有推出之前，公司采取了較為靈活的薪酬方案，按照利潤(rùn)同比增長(zhǎng)額的3％～6％提取管理層報(bào)酬，對(duì)管理層保持了良好的正向激勵(lì)，公司的治理優(yōu)勢(shì)更進(jìn)一步。

　　經(jīng)營(yíng)壓力尚存

　　不過(guò)，年報(bào)中的一些數(shù)字也顯示了青啤需要面對(duì)的一些經(jīng)營(yíng)壓力。數(shù)據(jù)顯示，公司年末存貨中原材料和包裝物的賬面金額約20億元，公司在去年四季度和今年一季度都面臨高成本的壓力。通過(guò)年初的提價(jià)和品牌結(jié)構(gòu)優(yōu)化，去年噸酒價(jià)格上升了9.7%，毛利率下滑1%至40.66%；而去年四季度主品牌銷量占比高達(dá)55%，創(chuàng)下新高。隨著低價(jià)大麥的陸續(xù)到岸，公司的成本壓力有望在今年二季度得到緩解。

　　而年報(bào)中另一個(gè)值得注意的情況就是大股東青啤集團(tuán)對(duì)公司股份的增持。年報(bào)顯示，公司控股股東青啤集團(tuán)增持公司股份合計(jì)427.225萬(wàn)股，其中A股326.025萬(wàn)股，H股101.20萬(wàn)股。國(guó)泰君安證券認(rèn)為，公司控股股東持股比例不高，有增持的真實(shí)需求，另一方面也顯示大股東認(rèn)為股價(jià)不能完全反映公司價(jià)值。