3月23日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《國(guó)務(wù)院關(guān)于落實(shí)〈政府工作報(bào)告〉重點(diǎn)工作部門分工的意見》，部署55項(xiàng)重點(diǎn)工作，這是一份中國(guó)改革重點(diǎn)的宣言書。如果說(shuō)兩會(huì)上的《政府工作報(bào)告》提出了改革的要求，這份意見就是改革的重點(diǎn)。
從這份文件中可以非常清楚地看出，我國(guó)處于改革的關(guān)鍵期，改革與穩(wěn)定是兩個(gè)關(guān)鍵詞，既要保持穩(wěn)定以便改革，又要改革以維持今后的穩(wěn)定。
對(duì)于這么一份關(guān)系全局的文件，僅從資本市場(chǎng)利好的角度進(jìn)行解讀是十分狹隘的。
在五十五條意見中，牽涉到資本市場(chǎng)的只有二十六條，并且是統(tǒng)括在推進(jìn)金融體制改革這一框架之下，具體涉及資本市場(chǎng)的是“推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，維護(hù)股票市場(chǎng)穩(wěn)定，發(fā)展和規(guī)范債券市場(chǎng)，穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”，這與政府工作報(bào)告相差無(wú)幾，醒目的是同樣強(qiáng)調(diào)了改革。只有推進(jìn)資本市場(chǎng)改革，才能維護(hù)股票市場(chǎng)的穩(wěn)定；只有推進(jìn)資本市場(chǎng)的改革，才能解決股票市場(chǎng)的制度性缺陷，以及利益分配不公的痼疾。
對(duì)于資本市場(chǎng)的改革，從來(lái)是各有各的解讀，但是，既然要繼續(xù)深化資本市場(chǎng)的改革，資本市場(chǎng)的改革就不可能一勞永逸。通過(guò)股權(quán)分置改革，可以解決股改前上市公司的股權(quán)問題，但不可能解決此后的大小限問題，更不可能通過(guò)股改一夜之間實(shí)現(xiàn)同股同權(quán)，這種浪漫主義情懷是不現(xiàn)實(shí)的，也是無(wú)視實(shí)際的，更是有害的，將使我們對(duì)于資本市場(chǎng)新出現(xiàn)的嚴(yán)重不公置若罔聞。
如同決策的先導(dǎo)，關(guān)于資本市場(chǎng)的新股IPO與創(chuàng)業(yè)板上市，管理層一直在強(qiáng)調(diào)新股發(fā)行機(jī)制改革，這與民間的強(qiáng)烈呼吁遙相呼應(yīng)，正是目前中國(guó)股市的主旋律。新股改革幾乎毋庸置疑，現(xiàn)在投資者需要密切關(guān)注的是，改革方案是否切中要害，是否以局部小改革混淆了新股發(fā)行人為劃分不同利益群體這一關(guān)鍵問題，是否通過(guò)發(fā)行機(jī)制的改革解決中國(guó)股票市場(chǎng)上人為抬高新股發(fā)行溢價(jià)這個(gè)老大難的癥結(jié)。
財(cái)政部最近對(duì)于金融機(jī)構(gòu)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的規(guī)定，是在行政主導(dǎo)體制下對(duì)于占比5%以上的大非的硬約束，這在一定程度解決了金融機(jī)構(gòu)的大非解禁恐懼癥，但并沒有解決同股不同權(quán)這一本質(zhì)。
至于穩(wěn)定資本市場(chǎng)同樣如此，既不能人為打壓，也不能因?yàn)橥顿Y需求去人為地制造泡沫，而是要保持在一定區(qū)間內(nèi)，既能讓投資者不喪失信心，可以維持資本市場(chǎng)一定的財(cái)富效應(yīng)，也可以逐步解決A股與境外市場(chǎng)相比的估值堰塞湖難題。堰塞湖是特殊情況下形成的，不可能永遠(yuǎn)高高在上，股市自有其特殊的市場(chǎng)規(guī)律。
當(dāng)然，在政府拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵時(shí)刻，股市大跌同樣不利，這將傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，使投資者在資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)兩方面喪失信心，陷入危機(jī)自我強(qiáng)化的惡性循環(huán)之中。因此，就資本市場(chǎng)而言，筆者目前是穩(wěn)定派，既不主張托市托上天，更不主張?jiān)诮?jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)之后進(jìn)行打壓。
鑒于各種約束條件的存在，以及國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的互通互聯(lián)，資本市場(chǎng)很難有大的發(fā)揮空間，基本上局限在小區(qū)間內(nèi)上下震蕩。這也是目前股市的現(xiàn)狀。這為新股發(fā)行機(jī)制的改革試點(diǎn)創(chuàng)造了難得的條件。此時(shí)不改，更待何時(shí)？
只有等到實(shí)體經(jīng)濟(jì)真正好轉(zhuǎn)之后，政策才能放手，市場(chǎng)才能水落石出。筆者相信，即便到那時(shí)，由于中國(guó)整體改革所要花費(fèi)的成本不菲，以及資本市場(chǎng)改革壓力沉重，市場(chǎng)還將徘徊一段時(shí)間。不計(jì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)大局，計(jì)較于政府今天發(fā)多少錢，明天刺激幾何，實(shí)在是目光短淺。
編輯：王玉秋
