經(jīng)歷持續(xù)上漲的Ａ股市場本周出現(xiàn)兩個交易日的大幅回調(diào)。在外圍市場跌勢不止、經(jīng)濟基本面未見明顯好轉(zhuǎn)的背景下，緣起于政策利好和流動性充裕的此輪強勢反彈腳步暫歇。雖然本周最后兩個交易日兩市漲勢有所恢復，但成交金額明顯回落。
流動性集中釋放推高Ａ股反彈
自春節(jié)以來，上證綜指從不足２０００點一路上攻，最高漲到２４００點左右，在短短１１個交易日內(nèi)實現(xiàn)了約２０％的漲幅。分析其中原因，業(yè)內(nèi)對“股市上漲是實體經(jīng)濟回暖的先行信號”仍存異議，但一致認為，此輪猛烈上漲的主要動力在于充裕的資金。
“激增信貸是決定Ａ股持續(xù)反彈的重要因素。”瑞銀證券策略分析師陳李說。央行數(shù)據(jù)顯示，１月份銀行新增信貸高達１．６２萬億元，創(chuàng)下歷史紀錄。市場預期，這其中相當大一部分會進入固定資產(chǎn)投資領域，從而促進經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)并推動股市反彈。
實際上，不少分析人士認為，由于目前沒有具備足夠吸引力的投資項目，企業(yè)投資意愿不強，不排除部分新增信貸流入股市的可能，資金流入直接帶動股市上漲。
伴隨著流動性的增多，各項產(chǎn)業(yè)振興計劃陸續(xù)出臺，市場信心逐步恢復，股市成交金額急劇放大。在此背景下，投資者對負面因素漠然視之，信心加流動性推動Ａ股強勢走高。
多重因素導致Ａ股回調(diào)
在持續(xù)上漲之后，本周市場多空力量發(fā)生變化，Ａ股出現(xiàn)大幅跳水。分析人士認為，這主要是由于前期反彈后短期回調(diào)壓力較大所導致，而外圍市場持續(xù)低迷、基本面數(shù)據(jù)未見明顯改觀等因素也讓Ａ股強勢反彈的獨立行情難以為繼。
安信證券的報告認為，與投資者預期明顯由悲觀轉(zhuǎn)向樂觀相比，進入２月份以后，國內(nèi)實體經(jīng)濟去庫存步伐明顯放緩，國際主要經(jīng)濟體仍繼續(xù)惡化，這表明目前市場信心恢復快于實體經(jīng)濟恢復，Ａ股估值中包含了太多樂觀預期。
股市的走勢最終決定于實體經(jīng)濟。雖然銀行通過信貸釋放了大量流動性，但這些資金有多少進入生產(chǎn)環(huán)節(jié)，是否能夠在短期內(nèi)見效，使實體經(jīng)濟快速回暖，尚未可知。也有觀點認為，在大量資金的刺激下，我國經(jīng)濟可能短期呈現(xiàn)上揚勢頭，但之后仍可能回落。此外，當前的銀行信貸中，短期融資票據(jù)占比較大，而實體經(jīng)濟真正需要的是中長期貸款，信貸結(jié)構(gòu)有待進一步改善。
在基本面擔憂浮現(xiàn)之際，外圍市場也表現(xiàn)差強人意。盡管美國政府一系列挽救經(jīng)濟的政策陸續(xù)出臺，但美國股市持續(xù)下挫，市場整體情緒依然低迷。道瓊斯指數(shù)１９日跌破７５００點，創(chuàng)下２００２年１０月來的最低水平。
Ａ股未來走勢仍需綜合研判
從市場各方的觀點來看，資金面、經(jīng)濟數(shù)據(jù)、上市公司業(yè)績?nèi)詫⑹俏磥硌信校凉勺邉莸闹饕蛩亍?BR> “進入固定資產(chǎn)投資的中長期貸款才是推動經(jīng)濟好轉(zhuǎn)和股市上漲的最主要因素。”陳李認為，如果從２月開始新增中長期貸款占總新增貸款的比重上升，從而支持基建項目順利動工，那么股市的反彈將會持續(xù)更長時間。
而從時間窗口上看，２月中下旬，特別是３月起，是披露公司年報的高潮期，上市公司業(yè)績及其相關因素值得關注。宏源證券策略分析師唐永剛認為，流動性充裕對Ａ股形成恢復性上漲后，接下來市場走勢的主要決定因素可能重歸業(yè)績成長。
統(tǒng)計顯示，截至２月１５日，滬深兩市累計９５７家Ａ股公司發(fā)布業(yè)績預告，其中報喜的Ａ股公司４２３家，占比４４．２％，報憂的Ａ股公司５３０家，占比５５．３８％。
國泰君安分析師章秀奇認為，這波行情既然是由資金推動，行情結(jié)束也應該在資金面上出現(xiàn)變化，雖然信貸數(shù)據(jù)未來可能回落，但在這被清晰看到之前市場仍有繼續(xù)向上的空間，只是短期回調(diào)壓力較大，特別是前期一些獲利盤較大的炒作題材股。
編輯：王玉秋
