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　　在2007年經歷了被退市的風險之后，通過重組，ST新天的實際控制人變更為中信國安集團公司。如何將“傷痕累累”的ST新天“盤活”成為擺在中信國安集團公司面前的難題。

　　強心劑后仍將繼續虧損

　　ST新天，全稱新天國際葡萄酒業股份有限公司。坐落于新疆，公司主營葡萄酒生產。雖然擁有15萬畝葡萄園的先天優勢，但由于營銷網絡的不完善，導致葡萄酒業務差強人意。在2005年和2006年連續兩年虧損之后，公司不得不面對退市的風險。

　　慶幸的是，公司2007年竟然扭虧為盈。這雖說是好事，但卻頗受異議。因為2007年是中國上市公司首次采用新會計準則的第一個財年。公司通過控股股東豁免債務方式實現債務重組利得，扭虧為盈，避免摘牌是其中的一種重要方式。而ST新天的辦法就是由母公司免債和行政補貼。

　　到2007年9月底，ST新天還虧損1.83億元，但在四季度中，通過新疆生產建設兵團（簡稱新疆兵團）財務局給予的一次性補貼2.06億元，加上其母公司新天國際經濟技術合文章來源中國酒業新聞網作(集團)有限責任公司（簡稱新天集團）豁免的1.2億元債務，ST新天成功扭虧，2007年獲得732.45萬元凈利潤。

　　“這種通過債務重組等方式即可扭虧、摘星的現象，會給市場帶來負面導向。”北京國家會計學院副院長秦榮生分析認為，由于債務重組并不涉及現金流動，交易本身將不能改變上市公司的營業能力。

　　2007年經過幾針強心劑，ST新天退市的風險已經被解除，下一步如何摘掉ST的帽子呢？

　　2008年10月25日，公司發布公告表示，由于公司資本金嚴重不足，財務結構不合理，負債居高不下，利息負擔沉重，缺乏市場投入。因此預計公司2008年全年凈利潤為負值。那么ST新天的財務結構又是如何的不合理？

　　房地產投資收益成謎

　　平安證券食品行業研究員陳遜表示：“ST新天葡萄酒的定位是中高檔以及原酒的生產，它在新疆的占有率是第一，并且也是國內最大的原酒提供商，原料優勢很明顯。但是由于其是從低端市場切入的，消費者認同度較低，因此進入中高端市場還需要一些時間來經營。”

　　由此看來，其葡萄酒業務雖然潛力無限，但投資者還是需要耐心等待它開花結果。

　　在ST新天的主營業務中還包括了房地產類業務。而2006年房地產類業務就出現“入不敷出”的狀態，其毛利率為-26.86％。2007年末，房地產類業務的毛利率也僅為5.83％。

　　早在2006年，國泰君安分析師對ST新天進行考察時，公司高管就表示會將現有的樓盤銷售完畢后退出房地產領域，專心做葡萄酒業務。但是記者在2007年公司發布的一份對子公司擔保額度的案中發現，公司表示將繼續為控股子公司新天房地產開發有限公司提供1.1億元的擔保，巨額擔保顯然與公司保證不符合。并且在2008年的三季報里，房地產業務依然名列其中。

　　記者試圖了解房地產這塊的情況，但是證券辦公室的人員表示并不知情。

　　沉重債務讓ST新天難翻身與此同時，公司背負著很高的負債率卻成為不爭的事實。

　　據資料顯示，截至2008年9月30日，公司總資產為24.7億元，總負債卻有30.6億，其母公司資產負債率高達93.04％，遠高于上市公司整體的平均資產負債率水平。其中短期借款15.3億元，長期借款6.8億元，負債總額中短期借款比例達到49.89％。而流動比率和速動比率也僅為0.5596和0.1763。公司的財務費用高達1.87億，占全部營業總成本的35.4％。

　　為何公司債務負擔如此之重?

　　記者在翻閱公司的財報時發現，ST新天葡萄酒業務的項目建設資金大部分來源于流動資金貸款。而公司葡萄酒營銷網絡體系不成熟，資金回籠速度跟不上，導致財務結構不合理。

　　把債還了，才能一身輕松！2009年2月3日，ST新天股東大會批準了向不超過10名對象非公開發行不超過6億股的議案。這也是ST新天醞釀了很久的事情。通過非公開發行，ST新天將會融到20億的募集資金。而這20億中有15億元將用來償還債務，有3億元是用來對葡萄酒營銷網絡的建設，另外2億用來補充葡萄酒業務的流動資金。

　　由此可見，債務問題確實是壓住ST新天不能翻身的大山。